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美国资产证券化率

寻找美国次债危机中 资产证券化的一些数据~

发端于美国的这场全球金融危机,根本原因就是美国堆积如山的庞大债务。而美国的债务不仅仅局限在国债,而是整个美国的政府、企业和私人对银行系统的总负债。2008年美国总负债规模已高达57万亿美元,这还不包括104万亿美元的医疗、社会安全等隐性政府负债。而2006年,这个数字仅为48万亿。
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据美国银行业协会(ABA)周二公布的数据,美国第一季度消费者贷款违约率(逾期还贷)升至3.23%的纪录新高。此外,美国房屋贷款违约率升至3.52%,也为纪录新高。
ABA的首席经济学家James Chessen称:“消费者贷款违约率上升的主要驱动力是失业人数增加。在经济大幅改善及公司重新开始雇用员工活动以前,违约率不会下降。”
美国总统奥巴马曾在上个月预测称,美国今年的失业率将会上触10%。自2007年12月美国经济陷入衰退以来,已经有650多万人丢掉了工作。
报告显示,美国第一季度信用卡债务违约率上升至6.60%的历史新高,这表明失业借款人正依靠信用卡来偿还贷款。而在丢掉工作以后,越来越多的借款人正使用信用卡来满足日常开支需求。
此前公布的19家大银行压力测试报告显示,到2010年底时,其信用卡业务损失将达824亿美元。
市场分析人士指出,随着金融危机不断深化,就业率和收入下降对信用卡市场形成的负面影响仍将继续,并将令金融体系本身的状况“雪上加霜”。

什么是资产证券化?它和美国2009经济危机有什么关系?通俗点的,不要粘贴复制。

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简述美国次级贷款证券化机制

由于信息不对称,资产证券化在分散信贷风险的同时,也可能通过激励机制的扭曲不断积累金融风险。本文以美国次贷市场为例,对证券化过程中出现的各种激励问题进行深入分析。吸取美国次贷危机的教训,中国在推进资产证券化时,应加强制度建设,抑制经济行为人的逆向选择和道德风险。资产证券化是把贷款这种非流动性的不可交易资产转化为流动性的可交易证券的过程。通过证券化,本来集中于贷款发放部门的风险被分散到了愿意通过承担风险而获得更高收益的各类投资者手中,银行和其他贷款机构受到冲击的可能性降低了;同时,证券化也扩大了贷款资金的来源,使贷款供给对存款的依存度下降,从而推动了信贷市场的发展。然而,证券化过程中的每一个环节都伴随着信息不对称,利益冲突的经济主体之间必然存在激励不相容的问题,如果没有有效的激励机制,金融风险就会不断累积。本文结合美国次级抵押贷款证券化的经历,对各种激励扭曲现象进行深入分析,这既有助于我们对美国次贷危机产生的原因有更加深刻的认识,也对中国今后的资产证券化实践有所启示。
一、近年来美国次级抵押贷款证券化迅速发展的原因
美国住房抵押贷款可分为优质贷款、次优级贷款与次级贷款三类。优质贷款市场面向信用记录良好、信用得分高、收入稳定的借款人。次级贷款是向信用得分低、财务状况不佳的高风险借款人提供的贷款。次优级贷款介于优质与次级之间,其借款人虽然在信用得分等方面满足优质标准,但并不能提供完整的收入证明。20 世纪70 年代,为了给储贷机构提供持续的资金来源以满足日益增长的住房贷款需求,房利美(Fannie Mae ,美国联邦抵押协会) 和房地美(Freddie Mac ,联邦住房贷款抵押公司) 率先开始了贷款资产的证券化。80 年代初,美国房地产市场的调整使持有大量抵押贷款的储贷机构面临巨大危机,威胁到整个银行系统的安全,这迫使美国政府动用大量资金购买不良抵押贷款进行证券化。到80 年代末期,阻碍贷款证券化发展的大多数制度障碍都已被消除,这以后,证券化的规模开始迅速扩大。然而,在相当长一段时间内,无论是贷款规模还是贷款的证券化都是优质市场占绝对主导,次级市场直到90年代中期才引起人们的关注,其迅速增长与信息技术进步、金融工具的创新以及特定的观经济环境有关。信息技术进步使信用评分手段得到广泛应用,也使基于风险的贷款定价模型的使用成为可能。贷款人可以根据信用得分、就业稳定性、按揭比率等因素把借款人分成不同的风险组群,并设立不同利率与首付要求的产品组合供借款人选择。这种差别定价在一定程度上缓解了次级市场上的逆向选择,使贷款意愿增加。低利率环境和不断上升的住房价格也是次贷市场扩张的重要原因。在2001~2004 年期间,为了防止经济衰退,美联储不断降低利率,同时,全球“储蓄过剩”也使大量外资流入美国,导致包括住房在内的各种资产的价格高涨。房价高涨时期,陷入财务困境的次级借款人再融资的可能性增加,违约率因此呈下降趋势,这使贷款人进一步放宽了贷款标准。低利率环境也使金融市场对高风险、高收益债券的需求十分旺盛,次级贷款的证券化率迅速提高,这反过来又扩大了贷款资金的来源,推动了次贷市场的发展。2001 年,次级贷款占抵押贷款总额的8. 9 % ,证券化率为46 % ,到2006 年,这两个比率分别上升为23 %和75 %。
二、证券化的主要参与者及其相互关系
贷款资产证券化使次贷市场分为了一级市场(贷款发放市场) 与二级市场(贷款交易市场) 两部分,市场参与者众多。一级市场由借款人、贷款人与一些中介机构组成。次级借款人一般具有信用得分低、财富累积量少、收入证明不完整、工作不稳定等风险特征,因此违约可能性很大。贷款人包括商业银行和一些非存款类的专业化抵押贷款机构。传统上,抵押贷款是由商业银行以及其他储蓄贷款机构发放的,但证券化使存款作为贷款资金来源的重要性不断下降,市场上逐渐出现了独立的抵押贷款机构。此外,一级市场上还有一些贷款中介机构,它们负责调查借款人的资信,并向贷款人提交合格的申请材料。二级市场参与者主要包括证券化发起人、第三方贷款人、信用评级机构、保险公司、资产管理者与投资者等。证券化发起人是以抵押贷款为担保发行证券(即抵押资产支持证券,MBS) 的商业银行、投资银行或其他金融机构。这些机构中,有的是对自己发放的次级贷款进行证券化,也有的是从次级贷款人那里购买贷款进行证券化。如果证券化发起人是非储蓄类金融机构,由于缺乏内部资金,它们可能需要第三方贷款人为购买次级贷款提供资金,直到这些贷款被打包成证券出售。证券化发起人往往会采取一些强化信用的措施以增加证券的吸引力,通常的做法是对以同一组资产为担保发行的证券进行风险分级,损失首先由低级别的部分承担。这样,优先级的证券就具有了低信用风险的特征,可以从信用评估机构那里获得AAA 的信用级别。其他各部分根据对现金流要求权的大小分别获得不同的信用级别,风险最大的权益级证券没有信用级别。为了进一步分散风险,一些发起人又把没有销售给投资者的级别较低或非投资级别的MBS 出售给独立的“特别目的实体”(SPV) ,SPV 再以此为担保发行债务担保债券(CDO) 。CDO也按风险大小划分成优先级、中间级和权益级,评级机构再对各部分进行评级。还有一些金融担保公司专门为优先级MBS 和CDO 提供保险,以进一步提升其信用。最后,经过信用评级的证券被推向市场,满足不同投资者的需求。保险机构、共同基金、养老基金和商业银行等风险偏好程度低的机构是优先级MBS 和优先级CDO 的主要投资者,中间级和权益级产品主要由追求高收益的投资银行和对冲基金购买。由于金融知识和投资技巧的不足,一些投资者可能委托专门的资产管理者进行投资。
三、信息不对称与证券化过程中的激励问题
贷款资产证券化是一个涉及众多参与者的复杂过程,其中每一个环节都伴随着信息不对称。从表面上看,美国次贷危机是由抵押贷款利率上升和房价下跌引发的,但根本原因是证券化过程中缺乏有效的激励机制抑制参与者的逆向选择和道德风险,导致金融风险的不断累积和危机的最终爆发。
1. 借款人与贷款人之间的双向道德风险问题
进入次级市场的借款人很少能提供完整的信息资料,对自己的收入水平、就业状况、信用记录或首付款的来源等可能作错误的陈述,从而夸大还款能力。特别是在房屋价格不断上升时期,低收入借款人的购房动机十分强烈,高涨的房价又使再融资的可能性增加,这使许多实际上不具备贷款申请资格的人采用欺骗的手段获得了贷款。由于财富少、收入不稳定,次级借款人对利率风险的承受力相当弱,一旦贷款利率上升且房价回落,违约率就会大幅度增加。
另一方面,由于证券化使贷款风险在很大程度上转移给了其他金融机构,贷款人的激励结构发生了非常明显的变化:收益与贷款数量紧密联系,保证贷款质量不再是首要目标。这不仅降低了贷款人对借款人进行甄别和监督的积极性, 还可能鼓励他们提供“掠夺性的贷款”——降低借款人福利水平的贷款,比如故意隐瞒债务的真实性质、诱导借款人重复再融资并不断提高贷款利率和费用等。此外,美国住房贷款中有相当大的比例是通过经纪公司或代理机构发放的,这些中介机构的收入主要来自于与贷款数量成正比的手续费,这样的激励机制也可能恶化贷款质量,损害贷款人的利益。
2. 贷款人与证券化发起人之间的激励问题
与证券化发起人相比,贷款人对自己发放的抵押贷款的质量拥有更多私人信息。这可能导致以下逆向选择问题:出售那些有问题的贷款,在平衡表上保留优质贷款。如果证券化发起人能对放贷标准和过程进行积极有效的审查和监督,那么抵押贷款支持证券背后的资产质量是可以得到保证的。在美国资产证券化的初期,贷款购买人有权把那些“早违约贷款”———在启动后几个月内借款人就违约的贷款———退回给贷款人,并通过某些合约条款对贷款过程实施影响,但由于大多数专业化的非存款类贷款人很少自有资本,在违约率大幅度上升时并不能承担回购义务,再加上贷款购买人能通过证券化把风险转移给华尔街的投资者,他们对贷款过程也就缺乏监督激励。没有证券化发起人的监督,贷款人就可能放松对借款人还款能力的审查,降低贷款标准,纵容借款人的欺诈行为,甚至误导借款人过度借款。如果证券化发起人能再通过设立SPV 购买自己手中没出售的低级别MBS ,从而在资产平衡表上剥离这些不良资产,那么它对贷款人的监督激励就会进一步削弱。过去几年中,美国抵押贷款标准的放松是非常明显的,很多高风险的借款人得到了零首付的可调整利率贷款或不需要收入证明的贷款。
3. 证券化发起人与第三方贷款人之间的激励问题
与第三方贷款人相比,证券化发起人对抵押贷款的质量有更多的信息,信息不对称导致的逆向选择表现为:证券化那些问题贷款,保留好的贷款作为资产组合的一部分,直到贷款到期.由于第三方贷款人只有在花费监督成本的情况下才能确切地了解作为担保的抵押贷款的真实价值,因此,为了减少风险,它们通常的做法是对抵押贷款的价值大打折扣,使证券化发起人获得的贷款价值大大低于所提供的担保品的价值。这种过度担保降低了证券化发起人的融资能力,一旦不确定性增加,第三方贷款人要求增加担保品价值时,缺乏自有资金的证券发行人常常会陷入困境。本次次贷危机中,一些次级证券发行机构的倒闭就与第三方贷款人追加担保要求有关。
3. 证券化发起人与第三方贷款人之间的激励问题
与第三方贷款人相比,证券化发起人对抵押贷款的质量有更多的信息,信息不对称导致的逆向选择表现为:证券化那些问题贷款,保留好的贷款作为资产组合的一部分,直到贷款到期.由于第三方贷款人只有在花费监督成本的情况下才能确切地了解作为担保的抵押贷款的真实价值,因此,为了减少风险,它们通常的做法是对抵押贷款的价值大打折扣,使证券化发起人获得的贷款价值大大低于所提供的担保品的价值。这种过度担保降低了证券化发起人的融资能力,一旦不确定性增加,第三方贷款人要求增加担保品价值时,缺乏自有资金的证券发行人常常会陷入困境。本次次贷危机中,一些次级证券发行机构的倒闭就与第三方贷款人追加担保要求有关。
4. 投资者、证券化发起人与信用评级机构之间的激励问题
由于对MBS 背后的抵押贷款质量缺乏了解,对CDO这种更复杂的结构化产品缺乏知识,投资者非常依赖评级机构的意见来判断投资的收益与风险。但评级的费用是由证券发行人支付的,这使得投资者与证券评级机构之间存在潜在的利益冲突。投资者希望评级机构深入分析证券背后的资产质量,做出客观公正的评价,证券发行人则希望MBS 和CDO 产品能获得一般公司债券那样的评级,使投资者在购买新产品时感到安全,因此,他们可能选择那些能提供最高评级的机构以最小化融资成本。2006 年,美国三大评级机构之一的穆迪,其收入的44 %以上来自对结构化产品的评级。当一家评级机构的收入大量来自债券发行人时,评级结果就有可能膨胀某些产品的信用。同时,评级机构之间的竞争也使它们可能为了留住客户而降低评级标准。因此,以收取手续费为目的的激励机制使评级机构对抵押贷款人和证券化发起人的监督很有限。
5. 投资者与专业资产管理者之间的委托- 代理问题
投资者缺少专业知识对资产管理者的投资策略进行判断,管理者的能力和努力程度也是其私人信息,这可能导致以下道德风险:资产管理者在追求自身利益时损害投资者利益。例如,由于收入与所管理的资金规模成比例,为了吸引投资者,管理者可能夸大金融产品的安全性,比如让投资者误以为AAA 级的CDO 产品与同一级别的公司债券具有相同的安全性,但实际上前者是以平均级别为BBB 级的资产为担保发行的。此外,由于竞争激烈,为了提高盈利水平以留住投资者,一些资产管理者过多地选择高收益的低级别产品,可能使资产组合的风险高于投资者愿意承担的水平。
没发完 楼主的问题太精辟了 一看就是高人 我找了好久

什么叫证券化率

证券化率,指的是一国各类证券总市值与该国同民生产总值的比率,实际计算中证券总市值通常用股票总市值来代表。证券化率越高,意味着证券市场在国民经济中的地位越重要,因此它是衡量一国证券市场发展程度的重要指标。
发达国家由于市场机制高度完善,证券市场历史较长,发展充分,证券化率整体上要高于发展中国家。根据世界银行提供的数据计算,1995年末发达国家的平均证券化率为70.44%。其中美国为96.59%,英国为128.9%,日本为73.88%。发展中国家的平均证券化率为37.29%,其中印度为39.79%。已西为25.46%。我国证券市场起步晚,发展滞后,证券化率在全球处于较低水平,按照1997年末市场市值与当年国民生产总值计算,为23.4%,不仅低于大多数发达国家,也低于发展中国家的平均水平,说明中国证券市场还有广阔的发展空间。有专家估计,在未来的十多年内。我国股票总市值的增长速度将显著超过我国国民生产总值的增长速度,从而使证券化率不断提高,预计2000年将达到30%~40%,2010年将达到60%~80%。用证券化率这一指标分析各国证券中场发展的程度与潜力时,需要注意以下两个问题:
(1)证券化率并非完全与经济发展水平成正比,它还受到国家金融体制、经济政策等因素的影响。例如,德国传统上以银行融资为主,证券融资发展缓慢,因此虽然经济高度发达,1995年末的证券化率却只有25.63%。而一些发展中国家,由于重视证券融资,证券化率提高很快,1995年底马来西亚的证券化率为284.38%,智利为124.87%,在世界上都处于前列。
(2)证券化率在短期内具有不稳定性。因为证券化率与股市市值相关,股市市值又与股票价格相关,而股票的价格水平短期内波动性较大,在新兴市场尤其如此。所以证券化率的提高,与股价水平的上涨有密切关系,并下一定表明证券市场在国民经济中地位的提高。

资产证券化的参与主体有哪些?

一般而言,资产证券化的参与主体主要包括:发起人、特别目的载体、信用增级机构、信用评级机构、承销商、服务商和受托人。
1.发起人
资产证券化的发起人(originator)是资产证券化的起点,是基础资产的原始权益人,也是基础资产的卖方(seller)。发起人的作用首先是发起贷款等基础资产,这是资产证券化的基础和来源。发起人的作用其次在于组建资产池(asset pool),然后将其转移给SPV。因此,发起人可以从两个层面上来理解:一是可以理解为发起贷款等基础资产的发起人,二是可以理解为证券化交易的发起人。这里的发起人是从第一个层面上来定义的。
一般情况下,基础资产的发起人会自己发起证券化交易,那么这两个层面上的发起人是重合的,但是有时候资产的发起人会将资产出售给专门从事资产证券化的载体,这时两个层面上的发起人就是分离的。因此,澄清发起人的含义还是有一定必要的。
2.特别目的载体
特别目的载体(special purpose vehicle,SPV)是以资产证券化为目的而特别组建的独立法律主体,其负债主要是发行的资产支持债券,资产则是向发起人购买的基础资产。SPV是介于发起人和投资者之间的中介机构,是资产支持证券的真正发行人。SPV是一个法律上的实体,可以采取信托、公司或者有限合伙的形式。
3.信用增级机构
信用增级可以通过内部增级和外部增级两种方式,对应这两种方式,信用增级机构(credit enhancer)分别是发起人和独立的第三方。第三方信用增级机构包括:政府机构、保险公司、金融担保公司、金融机构、大型企业的财务公司等。
国外证券化发展初期政府机构的担保占据主要地位,后来非政府担保逐渐发展起来,包括银行信用证、保险公司保函等,以后又产生了金融担保公司。
4.信用评级机构
现在世界上规模最大、最具权威性、最具影响力的三大信用评级机构(rating agency)为:标准普尔(Standard & Pool’s)、穆迪公司(Moody’s)和惠誉公司(Fitch)。有相当部分的资产证券化操作会同时选用两家评级机构来对证券进行评级,以增强投资者的信用。
5.承销商
承销商(underwriter)为证券的发行进行促销,以帮助证券成功发行。此外,在证券设计阶段,作为承销商的投资银行一般还扮演融资顾问的角色,运用其经验和技能形成一个既能在最大程度上保护发起人的利益又能为投资者接受的融资方案。
6.服务商
服务商(servicer)对资产项目及其所产生的现金流进行监理和保管:负责收取这些资产到期的本金和利息,将其交付予受托人;对过期欠帐服务机构进行催收,确保资金及时、足额到位;定期向受托管理人和投资者提供有关特定资产组合的财务报告。服务机构通常由发起人担任,为上述服务收费,以及通过在定期汇出款项前用所收款项进行短期投资而获益。
7.受托人
受托人(trustee)托管资产组合以及与之相关的一切权利,代表投资者行使职能。包括:把服务机构存入SPV帐户中的现金流转付给投资者;对没有立即转付的款项进行再投资;监督证券化中交易各方的行为,定期审查有关资产组合情况的信息,确认服务机构提供的各种报告的真实性,并向投资者披露;公布违约事宜,并采取保护投资者利益的法律行为;但服务机构不能履行其职责时,替代服务人担当其职责。

资产证券化发行条件大致有哪些

要一定的资产规模和资金比例。资产证券化是以可预期的现金流为支持而发行证券进行融资的过程。 可预期的现金流是 进行证券化的先决条件, 而不管这种现金流是由哪种资产产生的。瞪羚谷咨询专注于资产证券化领域,如果想更深层次的了解,可以去咨询下。